原标题:对抗通货膨胀,券商首席提“买茅台等于买黄金”,网友却不买账:太小看茅台了!<

  原标题:对抗通货膨胀,券商首席提“买茅台等于买黄金”,网友却不买账:太小看茅台了!<

  原标题:对抗通货膨胀,券商首席提“买茅台等于买黄金”,网友却不买账:太小看茅台了!

  来源:每日经济新闻

  “首先要说明的是,我们不是要推荐茅台个股,个股研究并不是我们擅长的领域,只是以此为例,想分析一种货币超发背景下的长期大类资产配置思路。”

  5月17日,中泰证券宏观首席梁中华在最新发布的报告中,提供了一种在纸币滥发情况下大类资产配置的思路,认为买茅台=买黄金。

图片来源:微信公众号文章截图

  他认为,长期来看,如果纸币不断超发,只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产,其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金,茅台酒某种程度上也是一种“货币”,茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性。

图片来源:微信公众号文章截图

  该报告有以下4个主要观点:

  1、50年时间:纸币都成了“纸”。国际黄金价格的飙升,恰恰开始于纸币脱钩黄金后的时代。从1971年至今,美元对黄金贬值了97%,其它纸币的贬值幅度更大,基本都在99%以上。纸币相对黄金大幅贬值,背后主要是相对稀缺性的变化,纸币过度超发。

  2、通胀消失了?没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比为负值。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用的。

  3、资产的“通胀”更严重:贫富分化的视角。多印刷出来的纸币,总要有个流向,如果流向“穷人”,就会推升通胀水平;如果流向“富人”,就会推升资产价格。当前又到了全球贫富分化的一个高点,货币越来越倾向于流向“富人”,所以未来可能很难看到消费类商品的通胀,而更多会体现为资产类商品的涨价,资产泡沫仍会一个接着一个的演绎。

  4、稀缺资产更受益:买茅台=买黄金。长期来看,如果纸币不断超发,只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产,其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金,茅台酒某种程度上也是一种“货币”,茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性。当然我们并不是要在当前时点去推荐茅台个股,只是以此为例提供一种纸币滥发情况下的大类资产配置思路。过去十几年,尽管我国股市指数没有多少涨幅,但核心优质公司的股价却不断创新高,这就是货币超发带来的影响,优质资产长期更加受益于货币超发。

  抗通胀等视角无疑触发了很多人的焦虑感,针对这份报告的资产配置思路,有网友评价为“良心”。不过,也有较真的网友并不买账,认为“太小看茅台了”,“应该是买茅台胜似买黄金”。

图片来源:网友评论截图

  那么问题来了!作为两类不同的投资品,考虑抗通胀,茅台(股票)和黄金谁更优秀?

  数据是客观的,先来比比历史收益。

  根据梁首席的报告,黄金价格飙涨始于布雷顿森林体系崩溃后。从1971年至今,美元对黄金贬值了97%,其它纸币的贬值幅度更大,基本都在99%以上。从1971年至今的近50年里,黄金价格上涨了将近36倍,年化涨幅达到了7.6%。

  贵州茅台IPO时的发行股数是7150万股,发行价是31.39元,募集资金22.44亿元。

  2001年8月27日,贵州茅台正式上市,公司总股本为2.5亿股,首日的开盘价是34.51元。由于没有增发过股票,只通过几次送转后使总股本扩大到12.56亿股,因此可直接用总市值变化来计算年化收益率。按照首日开盘价及总股本计算,市值为86.28亿元;按照最新股价1313元及总股本计算,市值已达16491.28亿元,是初始市值的191.14倍,二级市场股价年化涨幅30.04%。此外,贵州茅台上市以来,不增发股票却大方分红19次,累计分红达757.3亿元,是其IPO募集资金的33.75倍,上市首日总市值的8.78倍,分红年化收益也高达11.47%。(不考虑资金时间价值,假设分红后不再投资)

  假如一个投资者在茅台上市首日以开盘价34.51元买进100股持有至今,初始投入资金为3451元,如今,股票市值高达约66万,此外账户里还有11.65万分红资金可用。

图片来源:视觉中国

  由于黄金采用美元计价,茅台股票采用人民币计价,这里不得不考虑汇率因素。我国汇率制度几经改革,改革开放以来,人民币兑美元汇率先降后升,截取贵州茅台上市以来时间段比较,人民币汇率从8元时代到如今7元时代,整体略有升值。因此,最终收益率谁高谁底,一目了然。茅台股票能取得比黄金更好的超额收益,原因何在?

  在《巴菲特致股东的信》中,黄金被定义为一种不会有任何产出的资产,巴菲特有一段精彩的论述:

  “作为一种大类资产,投资者对于黄金有着巨大的热情,因为他们信不过其他投资产品,特别是纸币(他们的价值的确令人担忧)。

  然而,黄金有两大缺点,既没有太多用处,也不能自我繁殖。的确,黄金有一些工业和装饰上的用途,但是,这两种用途的需求都很有限,而且无法吸收新的产能。同时,如果你拥有一盎司的黄金,你会一直拥有一盎司,不会有增长。”

  按照巴菲特的观点,最为理想的投资资产应该是这样的,这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下,依然能在通货膨胀期间,提供维持其购买力价值的产出。巴菲特最钟情这类资产。

  无疑,像茅台这样的公司可以通过这个双重标准的测试。

  不过,股票与黄金本就不是同一类资产,茅台胜似黄金,仅仅是从收益性这个角度来说,而且是一种后视镜角度,再考虑到资产的风险性、流动性、投资者属性等指标,更不能简单类比。

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责任编辑:陈志杰

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